Punto de vista del CIO: La incertidumbre sigue determinando las perspectivas

Los inversores esperan claridad sobre la política estadounidense

La incertidumbre política en Estados Unidos y sus repercusiones en las perspectivas siguen ocupando un lugar destacado. En caso de resultados adversos, los activos estadounidenses siguen siendo los de mayor riesgo, en vista de las amenazas que pesan sobre el crecimiento, la inflación y los tipos de interés. Los mercados reflejan esta circunstancia: la renta variable estadounidense y los bonos con duraciones largas con un rendimiento inferior al esperado en 2025. Durante el verano podría haber más claridad política.  Los inversores deben estar preparados para un nivel significativo de aranceles a la importación y un presupuesto que ponga de manifiesto los riesgos de sostenibilidad fiscal a medio plazo. En renta fija, las estrategias de corta duración han soportado menos caídas y han registrado retornos positivos en lo que va de año. La solidez de los fundamentales debería contribuir a sostener el rendimiento de los activos de crédito con un riesgo limitado de tipos de interés. Al estar en el centro de la guerra comercial, los índices de renta variable tanto de Estados Unidos como de China han obtenido malos resultados. Pocos países están exentos de los riesgos comerciales, pero los mercados de renta variable con los múltiplos de valoración más bajos deberían comportarse mejor a medida que persista la incertidumbre. El Reino Unido, Canadá, Australia y la zona euro presentan los riesgos de caídas menos acusados atendiendo a sus valoraciones actuales. 

Política de los bancos centrales: Mismo envite, diferente respuesta

La pandemia nos recordó que la política monetaria no está bien equipada para hacer frente a asimetrías económicas. Durante décadas, el modelo estándar ha esquivado en cierta medida los problemas en el plano de la oferta en la economía, priorizando en su lugar la estabilización de la demanda. Si bien la revisión de la estrategia del Banco Central Europeo (BCE) abordará supuestamente esta cuestión clave, las respuestas pueden variar. La Reserva Federal (Fed) se enfrenta a un choque asimétrico en la política comercial de EE. UU., aunque el consenso ya esperaba una mayor inflación y un crecimiento más lento del PIB en el país. incluso antes del “Día de la Liberación”. En cambio, el BCE se enfrenta a un choque simétrico; es decir, un crecimiento y una inflación ligeramente inferiores, que es fácilmente manejable con herramientas estándar. Por tanto, la reacción de la Fed debería diferir de la del BCE, al menos en teoría: Los responsables políticos de la Fed deberían sopesar cuidadosamente los costes y beneficios de apuntar a la estabilidad de precios en lugar del pleno empleo y viceversa. En este contexto, los mercados creen que es probable que tanto la Fed como el BCE sigan recortando tipos durante 2025.

Flujos extranjeros hacia el crédito estadounidense: Una pausa más que un retroceso 

Recientemente han surgido inquietudes sobre la inversión extranjera en crédito en dólares estadounidenses, impulsadas por la deflación del relato del excepcionalismo de EE. UU. y la considerable apreciación del dólar taiwanés. La avalancha de la oferta en dólares estadounidenses, junto con una demanda limitada, impulsó este movimiento, ya que los inversores regresaron a los mercados bursátiles nacionales y los exportadores repatriaron los depósitos. Los datos muestran que, históricamente, no ha habido ninguna relación estructural entre el dólar estadounidense y las posiciones de los inversores extranjeros en bonos corporativos de este país. Por el contrario, otros factores desempeñan un papel importante en el impulso de la demanda extranjera, como la oferta mundial de ahorro y las alternativas de inversión nacionales competitivas limitadas. Para los inversores asiáticos, las dificultades ligadas a los costes de cobertura de divisas no es algo nuevo, pero las compras de crédito en dólares estadounidenses por parte de las aseguradoras de vida podrían frenarse si se enfrentan a dificultades para vender pólizas denominadas en USD. Y esto se retroalimentará si los inversores locales consideran que el dólar está sobrevalorado y que podrían producirse más pérdidas en el futuro. Del mismo modo, un impacto de tipo de cambio en los beneficios podría limitar la capacidad de las aseguradoras para seguir desplegando capital en el crédito en dólares estadounidenses. 

Resumen de perspectivas por clase de activo

Las opiniones expresadas reflejan las expectativas del equipo del Director de Inversiones sobre los rendimientos y los riesgos de las clases de activos. Los colores indican el rendimiento esperado en un periodo de tres a seis meses en relación con las tendencias observadas a largo plazo.

Las opiniones del equipo del Director de Inversiones se basan en el Análisis Macroeconómico de AXA IM y los puntos de vista del equipo de inversión de AXA IM, y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.

*AXA Investment Managers ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética y biodiversidad y capital natural

Fuente de los datos: Bloomberg