Conflicto en Irán: Lo que los inversores necesitan saber

Estados Unidos e Israel han emprendido una acción militar coordinada contra Irán, con operaciones dirigidas contra varias ciudades iraníes. 

La intención parece ser facilitar un cambio de régimen y eliminar cualquier capacidad que Irán tuviera para desarrollar armas nucleares, pero el alcance y la rapidez con que esto pueda llevarse a cabo son inciertos.¹ La duración del conflicto depende de varios factores, entre ellos el alcance de los daños causados a Irán y su capacidad para responder a los ataques y controlar cualquier levantamiento interno.

Según informes de prensa, la operación militar fue larga y su planificación, muy detallada.² La cúpula del gobierno iraní fue eliminada.³ Aunque en este momento parece poco probable que se produzca una guerra terrestre, siguen existiendo numerosas incógnitas, como por ejemplo si la oposición interna está lo suficientemente organizada como para ofrecer un gobierno alternativo creíble. Cualquier indicio de fractura en la oposición sugeriría un prolongado periodo de inestabilidad.

Reacción macroeconómica y del mercado

El mercado del petróleo es la referencia clave en esta situación. El crudo Brent, a 2 de marzo, cotiza a unos 78,65 dólares el barril, frente a los 72,87 dólares del 27 de febrero y su nivel a finales de 2025, de 59,87 dólares.⁴

Otros precios de la energía también son más altos, con el aumento de los precios del gas natural en Europa. El riesgo evidente es que el alza de los precios mayoristas de la energía permee en los índices de inflación generales. En 2023, la Reserva Federal de Estados Unidos calculó que un aumento permanente del 10% en los precios del petróleo elevaría el índice general de precios al consumo estadounidense en torno a un 0,4% después de dos trimestres.⁵

El impacto en las diferentes economías dependerá del nivel de intensidad energética y de la medida en que el petróleo se produzca o se importe a nivel nacional. Sin embargo, el consumo de petróleo se encuentra en un nivel récord, y el cierre efectivo del estrecho de Ormuz perturbaría el comercio de crudo. 

Según la Administración de Información Energética de EE. UU., alrededor de 20 millones de barriles de petróleo al día pasan por ese estrecho, además de 326.000 millones de litros de gas natural licuado. En cuanto a los destinos, los países que reciben el mayor volumen de petróleo transportado a través del estrecho son China, la India, Corea del Sur, Japón y otras economías asiáticas, seguidos de Europa y Estados Unidos.

Hasta ahora, el impacto en los mercados de bonos ligados a la inflación ha sido mínimo. Es evidente que cuanto más tiempo se mantengan elevados los precios del petróleo, mayor será el impacto potencial sobre las expectativas de inflación. Esto también podría afectar a la política monetaria. 

Sin embargo, hasta ahora ha habido poco impacto en las expectativas sobre los tipos de interés estadounidenses. Los mercados a plazo siguen descontando tres recortes de tipos por parte de la Fed este año. Desde el punto de vista del crecimiento, cualquier periodo prolongado de conflicto probablemente tendrá un efecto negativo en la economía mundial. Los rendimientos de los bonos del Estado han aumentado, lo que puede reflejar las preocupaciones iniciales sobre la inflación. 

Perspectivas de mercado

La confianza del mercado dependerá en gran medida de la magnitud y la duración potenciales del conflicto, la reacción de las superpotencias mundiales ante la acción liderada por Estados Unidos y el aumento de los precios de la energía.

Esto tendrá un impacto negativo marginal en las expectativas de rentabilidad del capital. Los sectores que probablemente se vean más afectados son las aerolíneas, los hoteles y la hostelería, así como las empresas con exposición directa a la región. La confianza en los mercados bursátiles de renta variable ya ha mostrado fragilidad en las últimas semanas debido a la preocupación por los niveles de inversión en inteligencia artificial. 

En el caso de los mercados de renta fija, los catalizadores continuarán siendo las perspectivas de crecimiento e inflación. Una crisis energética prolongada acabará afectando negativamente al crecimiento, lo que podría provocar una bajada de las expectativas de tipos de interés a largo plazo; sin embargo, los breakevens de la inflación podrían aumentar a medio plazo.

Los bonos también pueden beneficiarse de las compras denominadas «valor refugio», aunque esto no es evidente hasta ahora, ya que los rendimientos en todos los principales mercados son más altos en el momento de redactar este informe.

En el mercado de crédito, algunos índices han subido y los emisores individuales se verán afectados. Los sectores en riesgo incluyen emisores específicos de Oriente Medio, bancos regionales y emisores soberanos de la región.

En última instancia, el impacto macroeconómico y de mercado vendrán determinados por la duración y el nivel de escalada del conflicto. La cuestión fundamental es si los líderes que quedan en Irán podrán resistir la ambición de Estados Unidos de cambiar el régimen. La incógnita adicional es cómo evolucionará la estrategia de Washington. Por ahora, los mercados están en modo de aversión al riesgo, ante las numerosas incertidumbres sobre cómo evolucionará este conflicto.