La visión del CIO: Oportunidades atractivas en bonos, optimismo de los inversores europeos y el nuevo plan quinquenal de China
Puntos Clave
Aumentan las oportunidades activas en renta fija
Las perspectivas de los bonos siguen siendo positivas y se espera una mayor relajación monetaria en 2026. Las estrategias pasivas basadas en el carry son una opción, pero las opciones de estrategias activas deberían abundar ante la posible evolución de las curvas de rendimientos, los diferenciales entre mercados y las primas de crédito. Los rendimientos de los bonos de gobierno a corto plazo reflejan las expectativas en el plano político, pero los riesgos predominantes pueden generar volatilidad en los bonos a más largo plazo. La pendiente de las curvas se ha hecho más pronunciada y podrían prolongarse ante la política presupuestaria y la elevada emisión de deuda pública. Curiosamente, los bonos de mayor duración batieron al mercado en 2025, acabando así con una racha de cuatro años de bajo rendimiento. La gestión activa de la duración y el aprovechamiento de las diferencias de rendimiento serán fundamentales para lograr resultados. A medida que la pendiente de las curvas se haga más pronunciada, añadir duración será más atractivo. La reducción de la brecha entre los tipos de interés del dólar, la libra esterlina y el euro será otra oportunidad para impulsar los retornos. Los diferenciales de crédito siguen siendo ajustados, pero es probable que la volatilidad aumente a medida que surjan preocupaciones sobre las tendencias crediticias generales. Los inversores de gestión activa deberían poder añadir exposición al riesgo de crédito a niveles mejores que los actuales durante los probables periodos de incertidumbre macroeconómica.
Optimismo entre los inversores europeos
Los inversores europeos han estado comprando renta variable a un ritmo constante; entre enero y agosto, las entradas de fondos alcanzaron los 164.000 millones de euros, por encima de los 144.000 millones de euros totales de 2024, según datos sectoriales. En particular, la propensión al riesgo de los inversores europeos no se vio afectada por el “Liberation Day” del presidente estadounidense Donald Trump: las entradas en renta variable superaron los 15.000 millones de euros en abril, mientras que los bonos soportaron casi 21.000 millones de euros en salidas. Con todo, aunque las entradas van camino de igualar los 276.000 millones de euros de 2024, es probable que haya habido un cambio de la deuda pública al crédito. Como era de esperar, el índice ICE Bank of America Euro Corporate va camino de superar al índice Euro Government Bond en casi 200 puntos básicos. Además, las estrategias multi-activos han alcanzado casi 40.000 millones de euros en entradas de capital tras dos años consecutivos de salidas. El sesgo de propensión al riesgo hacia las carteras europeas ha recompensado a los inversores: en lo que va de año, una estrategia estándar 60/40 de deuda pública y acciones del Stoxx 600 obtuvo un retorno total de alrededor del 7,4%. En comparación, la misma asignación habría generado un 4,6% en el conjunto de 2024.
China: optar por lo que funciona
El Cuarto Pleno del Comité Central del Partido Comunista de China concluyó el 23 de octubre, con un comunicado que ofrece las directrices iniciales para el XV Plan Quinquenal. Si bien se establecen los objetivos para 2035, los responsables políticos se enfrentan a desequilibrios estructurales en curso, factores adversos cíclicos y condiciones geopolíticas inciertas. La debilidad del sector privado y la confianza de los consumidores, junto con los desequilibrios entre la oferta y la demanda, se están convirtiendo en un problema cada vez mayor. Reactivar la demanda interna es clave para un crecimiento sostenido a largo plazo, pero reorientar a China hacia niveles más elevados de consumo interno llevará tiempo. Por ahora, la estrategia consiste en confiar en el crecimiento impulsado por la inversión y el comercio, haciendo hincapié en el desarrollo de un sistema industrial moderno y la autosuficiencia tecnológica. Este enfoque es estratégico y pragmático, basado en la idea de que la inversión creará nuevos puestos de trabajo, impulsará el crecimiento de las rentas y, por extensión, impulsará la demanda. Sin embargo, los futuros acontecimientos macroeconómicos y geopolíticos, junto con la implantación de políticas, serán críticos, especialmente ante la necesidad de China de consumir más de lo que produce. La debilidad de los precios a la producción se extiende por el exceso de capacidad y afecta a los precios a la exportación, lo que aumenta el riesgo de deflación exportada y, en última instancia, pone en tela de juicio el crecimiento de otras economías manufactureras.
Resumen de perspectivas por clase de activo
Las opiniones expresadas reflejan las expectativas del equipo del Director de Inversiones sobre los rendimientos y los riesgos de las clases de activos. Los colores indican el rendimiento esperado en un periodo de tres a seis meses en relación con las tendencias observadas a largo plazo.
| Positiva | Neutra | Negativa |
|---|
Las opiniones del equipo del Director de Inversiones se basan en los puntos de vista del equipo de inversión de AXA IM, y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.
Tipos | El mercado descuenta bajadas de tipos en EE. UU. y el Reino Unido: el extremo largo está bien anclado por ahora | |
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Bonos del Tesoro de Estados Unidos | La senda más clara de la Reserva Federal está permitiendo un descenso de los rendimientos, pero hay que vigilar la inflación | |
Euro – Deuda pública core | Se espera que los rendimientos se mantengan estables y el Banco Central Europeo no modifique sus tipos hasta Año Nuevo | |
Euro – Diferenciales de la deuda pública | Es probable que persistan las oportunidades de percepción de rentas en bonos españoles, italianos y portugueses | |
Gilts británicos | Mejora la confianza en torno a los presupuestos de noviembre y los recortes de tipos del Banco de Inglaterra | |
JGB japoneses | El mercado espera las políticas de la nueva primera ministra, Sanae Takaichi, mientras el banco central no mueve ficha por el momento | |
Inflación | Seguimos priorizando los bonos de inflación de corta duración, ya que la inflación estadounidense se mantiene en torno al 3,0% |
Crédito | Retos para la confianza en un contexto de continua tensión de los diferenciales | |
|---|---|---|
Investment Grade en USD | Los fundamentales siguen siendo favorables, pero las valoraciones no tanto | |
Investment Grade en EUR | Los tipos cortos estables sugieren un crédito de mayor duración para mayores rentas | |
Investment Grade en GBP | Un presupuesto creíble ayudaría a los rendimientos de mayor duración a situarse potencialmente por debajo del 5% | |
High Yield en USD | Las noticias macroeconómicas y corporativas siguen siendo favorables a pesar de ciertas inquietudes crediticias | |
High Yield en EUR | El reciente aumento de los diferenciales y los rendimientos en relación con la categoría Investment grade crea oportunidades de percepción de rentas | |
Deuda emergente en divisa fuerte | El contexto macroeconómico y las historias idiosincrásicas respaldan las oportunidades de retorno |
Renta variable | La resiliencia de la economía mundial y el gasto tecnológico respaldan nuevos retornos positivos | |
|---|---|---|
Estados Unidos | Los sólidos beneficios del tercer trimestre respaldan un dinamismo positivo a pesar de las valoraciones | |
Europa | El argumento alcista para Europa sigue creciendo, pero los exportadores se enfrentan a una dura competencia de precios | |
Reino Unido | Unos tipos más bajos y unas perspectivas presupuestarias más estables deberían apuntalar las oportunidades de valor | |
Japón | Los mercados apuestan por el impacto positivo de Takaichi para respaldar una sólida rentabilidad de la renta variable | |
China | Esfuerzos por lograr una autosuficiencia tecnológica que impulse los retornos de las acciones a pesar del débil contexto macroeconómico | |
Temáticas de inversión* | Para el largo plazo, mantenemos una visión positiva en torno a las estrategias de inteligencia artificial y transición del carbono |
*AXA Investment Managers ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética y biodiversidad y capital natural
Fuente de los datos: Bloomberg
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