Investment Institute
Macroeconomía

Undershooting Ahead

KEY POINTS

“Dovish” ECB forecasts – with some inflation undershooting – could magnify the impact of yet another 25-bp cut.
Uncertainty has risen further on the trade war front after the US Court of International Trade’s decision to invalidate some of the tariffs imposed by executive order. The arsenal at the disposal of Donald Trump would remain plentiful however, even if the Supreme Court confirms the ruling.

We think the ECB will continue to provide reassurance this Thursday beyond “merely” delivering another widely expected 25-bp cut. Bringing the policy rate to 2% takes a particular significance since this level is often seen as the “neutral rate”. Yet, we think the ECB, without providing explicit forward guidance, will make it clear that it can “break” this level and descend into accommodative territory without a too painful internal discussion. The new macroeconomic projections should help. Indeed, relative to the March batch, the Eurosystem’s economists will take on board the appreciation in the euro exchange rate and the further decline in oil prices, which should raise the probability that inflation could undershoot the ECB’s target for a longer share of the forecasting horizon than in March. The picture for the real economy is unlikely to be rosy, even if the German fiscal push could lift the GDP projection somewhat towards the end of the projections. 

Still, the pace and magnitude of such cuts will largely depend on the outcome of the EU-US trade talks – which is a strong reason why providing explicit forward guidance is difficult now. Uncertainty on this front has risen further after a decision by the US Court of International Trade invalidating a lot of the tariffs imposed by executive orders (those taken in retaliation against drug and people smuggling, and the “reciprocal tariffs). The Court’s decision has for now been stayed by the Federal Circuit Court, and the case may have to go all the way to the Supreme Court. We explore the case in some detail as it raises some fundamental issues, notably on the separation of power in the US, which has brought together a surprising alliance of Democrats, traditional Republicans and Libertarians. We note however that the US President would still have at his disposal a vast arsenal of tariffs to use, should the Supreme Court side with the CIT. A risk is that EU negotiators, instead of dealing with one, major tariff on most products, end up having to respond to a myriad of sector-specific tariffs, which could make the discussion even more complex.

Descargue el artículo completo
Descargar Macrocast #272 (589.1 KB)

    Disclaimer

    La información aquí contenida está dirigida exclusivamente a inversores/clientes profesionales, tal como se establece en las definiciones de los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión.

    Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65/UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.

    Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.

    La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.

    Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento. La información incluida en este documento se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.

    Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.
    Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.

    Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).

    © AXA Investment Managers Paris, S.A. 2025. Todos los derechos reservados. 

    Advertencia sobre riesgos

    El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.

    Volver arriba
    Clientes Profesionales

    El sitio web de AXA INVESTMENT MANAGERS Paris Sucursal en España está destinado exclusivamente a clientes profesionales tal y como son Definidos en la Directiva 2014/65/EU (directiva sobre Mercados de Instrumentos financieros) y en los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión. Para una mayor información sobre la disponibilidad de los fondos AXA IM, por favor consulte con su asesor financiero o diríjase a la página web de la CNMV www.cnmv.es

    Por la presente confirmo que soy un inversor profesional en el sentido de la legislación aplicable.

    Entiendo que la información proporcionada tiene únicamente fines informativos y no constituye una solicitud ni un asesoramiento de inversión.

    Confirmo que poseo los conocimientos, experiencia y aptitudes necesarios en materia de inversión, y que comprendo los riesgos asociados a los productos de inversión, tal como se definen en las normas aplicables en mi jurisdicción.