Investment Institute
Macroeconomía

What you know and what you must guess


  • A debate is heating up on Central Bank Digital Currencies. We can easily see political and technical arguments stall their widespread adoption
  • We explore what the Fed and the ECB “know”, and they must “guess”. The balance of signals is more supportive of an imminent pause in the US than in the Euro area.

Central banks’ digital currencies are usually seen as a non-contentious “compromise” providing the technical benefits of cryptos without their financial stability risks. The central bank community has been working positively, albeit prudently, on these issues, but some key players are clearly hesitant. Fed Governor Bowman produced last week a long list of arguments against CBDCs – even if she safely concluded her speech by a mere call for “more research”. Those who support CBDCs for their policy potential – the capacity to deal efficiently with the lower bound of central bank rates – may well underestimate the political and technical pitfalls. The risk that unlimited CBDCs would create for the banking system is recognized by most of their own advocates. This argument has probably gained in traction with the recent banking turmoil.

April has been quiet for the Fed and the ECB but as the market prepares for a much busier May we explore what the two central banks now “know” – the message sent by tangible data – and what they must “guess” – what they infer from recent developments. The balance of signals is different for the two central banks in our opinion. In the US, price data suggest core inflation is slowing down and the impact of the banking turmoil – although under control from a financial stability point of view – is already plain to see. It does not take “interpretative overreach” to conclude that a pause will be appropriate after “one last” hike in May. In the Euro area, it takes microscopes to detect a deceleration in core prices, while key indicators suggest the real economy is holding up well, potentially fuelling demand-led inflation. Credit data tell us that the monetary tightening is working its way, but “guesswork” is needed to substantiate an impact from the banking turmoil. Finally, while observed aggregate wages remain tame, recent industry-based pay deals (e.g., the very generous proposal in the German public sector) can be interpreted as signs that wages will soon replace profit margins as key inflation drivers. The idea that there is “more ground to cover” – and more than one rate hike left in this cycle – is easier to sustain in the Euro area than in the US. 

What you know and what you must guess
Descargar artículo completo (585.03 KB)

Artículos relacionados

Macroeconomía

Dry Powder: Ready to Fire, or Collecting Dust?

Macroeconomía

Fiscal Standoff

Macroeconomía

Electrify Europe

    Disclaimer

    Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65 / UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.

    Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.

    La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.

    Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento/ material audiovisual. La información incluida en este documento/ material audiovisual se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.

    La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.

    Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.

    Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.

    Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).

    © AXA Investment Managers Paris, S.A. 2023. Todos los derechos reservados

    Advertencia sobre riesgos

    El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.

    Volver arriba
    Clientes Profesionales

    El sitio web de AXA INVESTMENT MANAGERS Paris Sucursal en España está destinado exclusivamente a clientes profesionales tal y como son Definidos en la Directiva 2014/65/EU (directiva sobre Mercados de Instrumentos financieros) y en los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión. Para una mayor información sobre la disponibilidad de los fondos AXA IM, por favor consulte con su asesor financiero o diríjase a la página web de la CNMV www.cnmv.es

    Por la presente confirmo que soy un inversor profesional en el sentido de la legislación aplicable.

    Entiendo que la información proporcionada tiene únicamente fines informativos y no constituye una solicitud ni un asesoramiento de inversión.

    Confirmo que poseo los conocimientos, experiencia y aptitudes necesarios en materia de inversión, y que comprendo los riesgos asociados a los productos de inversión, tal como se definen en las normas aplicables en mi jurisdicción.