Los sectores de crédito en euros ofrecen oportunidades a pesar de la volatilidad del mercado

Pese a enfrentarse a múltiples episodios de volatilidad en los últimos años, el mercado de crédito en euros ha demostrado una notable resiliencia y ha brindado sistemáticamente sólidos retornos a los inversores.

Hoy en día, los mercados de bonos corporativos en euros siguen beneficiándose de unos fundamentales resilientes, unos niveles de rentas atractivos y unas entradas sostenidas de capital por parte de los inversores. Solo en el primer trimestre de 2025, los fondos europeos de renta fija captaron más de 83.000 millones de euros en entradas netas¹, reflejando una mentalidad inversora cauta pero oportunista. Dado que los rendimientos siguen siendo elevados, esperamos que la demanda de los inversores continúe creciendo, ya que muchos buscan consolidar retornos favorables.

Sin embargo, no todos los emisores son iguales. Estamos asistiendo a una creciente divergencia entre sectores y países, impulsada por tensiones geopolíticas, cambios normativos y condiciones macroeconómicas desiguales. Por ejemplo, los criterios de concesión de créditos se han endurecido en Alemania, mientras que en Italia se han flexibilizado, lo que refleja los desequilibrios regionales. Además, sectores como los bienes de lujo y el automóvil están más expuestos a las perturbaciones de la demanda externa, mientras que servicios financieros y suministros públicos siguen beneficiándose de estrategias de capital conservadoras.

En este entorno, la selección de emisores continúa siendo crítica. Identificar empresas con fundamentales sólidos, una gestión financiera prudente y resiliencia sectorial es clave para acceder al valor a largo plazo en los mercados de crédito en euros.

Convicción en el crédito de beta elevada

Un ejemplo de la importancia de la asignación estratégica es el crédito con beta elevada. La exposición a deuda subordinada del sector financiero y a bonos híbridos corporativos se ha beneficiado de un fuerte soporte técnico, un carry elevado y la mejora de los fundamentales de los emisores. En 2025, los diferenciales de los segmentos con beta elevada se estrecharon significativamente hasta registrar mínimos en lo que va de año. Los diferenciales del high yield se estrecharon más de 150 puntos básicos desde abril de 2025, mientras que los rendimientos continúan siendo atractivos en torno al 5,1%². En general, creemos que existe un perfil de riesgo-remuneración rendimiento atractivo para la deuda subordinada³ y una asignación selectiva al high yield.

Si nos fijamos en los últimos cinco años, como se demuestra en el gráfico siguiente, adoptar un posicionamiento selectivo en este ámbito ha contribuido significativamente a la rentabilidad.  Por estas razones, mantenemos nuestra convicción en la capacidad del segmento para capear un panorama macroeconómico complejo y ofrecer valor.

Fuente: AXA IM, a 30 de septiembre de 2025 Motores de rentabilidad calculados a partir de una estrategia de retorno total entre 2020 y 2025 en lo que va de año. *en lo que va de año a 30 de septiembre de 2025. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros.

Construir para el futuro

A pesar de la creciente incertidumbre, provocada por las tensiones geopolíticas, las perturbaciones comerciales y la ambigüedad de la política fiscal, los diferenciales del crédito en euros siguen rondando mínimos históricos, respaldados por unos fundamentales resistentes y unos sólidos factores técnicos.

Un sector que, en nuestra opinión, sigue destacando es el bancario. Los bancos europeos han registrado una sólida rentabilidad en 2025, con un alza de los precios de la renta variable superior al 55% en lo que va de año⁴, batiendo con creces a los índices generales. Esta fortaleza se ve respaldada por sólidas posiciones de capital, una demanda de préstamos resistente y la estabilización de los márgenes de intereses netos.

Desde la perspectiva de la renta fija, la deuda bancaria ofrece un valor interesante y cierta diversificación, alejándose del impacto de los aranceles estadounidenses en el crecimiento mundial. Los fundamentales del crédito siguen siendo sólidos, con un riesgo de impago reducido y unos ratios de capitalización sólidos muy por encima de los umbrales normativos.

El interés de los inversores está aumentando, especialmente por la deuda bancaria subordinada, ya que los diferenciales continúan siendo atractivos en comparación con otros sectores. Dado que los bancos están cada vez más centrados en la transformación digital y la eficiencia de costes, el sector debería estar bien posicionado para capear los cambios estructurales y ofrecer unas rentas estables a los bonistas.

La ventaja de la flexibilidad

La influencia de un sector en la rentabilidad de una cartera dependerá invariablemente de las condiciones macroeconómicas, así como de la demanda del mercado y de la disponibilidad del crédito. Si bien la calidad del emisor debería ser más importante que la asignación sectorial, la capacidad de adaptarse a las diversas condiciones del mercado y desplazarse de unos sectores a otros para aprovechar las oportunidades puede ser fundamental para añadir valor, especialmente en periodos de volatilidad.

En el panorama actual, marcado por el aumento del riesgo político, las tensiones comerciales y la incertidumbre política, hemos adoptado una postura de riesgo más conservadora que a principios de año. El potencial de políticas arancelarias disruptivas, fragmentación geopolítica y relajación monetaria descoordinada en las principales economías ha aumentado la sensibilidad del mercado.

No obstante, creemos que la calidad crediticia de los emisores europeos está en buena forma, lo que les permite resistir una posible desaceleración económica. Si los activos de riesgo experimentan perturbaciones temporales, la combinación de unos fundamentales empresariales saludables y unas entradas persistentes de capitales en el crédito en euros debería seguir ofreciendo oportunidades atractivas a los inversores a largo plazo.