Investment Institute
Punto de vista: Economista Jefe

Jobs Hit Bulls

  • 06 Febrero 2023 (5 min de lectura)

  • The “dovish nuggets” in the Fed and the ECB’s communication last week were sparser than what the market reaction would suggest. The US payroll – rightly - put a dampener on the market enthusiasm.
  • We are concerned by the steep decline of the “credit impulse” in the Euro area – but the ECB may believe wage bargaining will be slow to react to a deterioration in economic conditions.

For the “dovish pivot” to be imminent, two conditions need to be fulfilled. First, communication from the central banks need to change. Second, the dataflow needs to be consistent with inflation landing within an acceptable timeframe. There were some tentative alterations to the Fed and the ECB’s messages last week, even if we think they should not be overstated. In the Q&A, Jay Powell may have been too vague in the rebuttal of the market still pricing cuts. The ECB has acknowledged that the balance of risks around their inflation baseline scenario is now “more balanced”. But the market’s enthusiasm in seizing on these dovish nuggets crashed against the strong US labour market data coming out on Friday.

Christine Lagarde’s slight communication downshift was in our view heralding more a mere slowdown in the pace of hikes to 25 basis points after March than a pause, and we continue to think the risk to our unchanged central scenario – that the ECB stops after hiking to 3.25% in May – is subject to an upside, rather than a downside risk. While we think the market is too confident now on growth prospects in the Euro area – we are concerned by the steep decline of the “credit impulse” in deeply negative territory – we also believe the ECB is worried about the impact of some of the institutional characteristics of the European labour market in 2023: centralized wage bargaining systems can result in a delayed response of wage dynamics to a deterioration in economic activity, as past inflation plays a bigger role than in decentralized system, such as the one which prevails in the US.

In a nutshell, while in the US the issue is that the monetary tightening has not bitten enough yet to tame the labour market, in Europe it may be that the monetary is starting to work its way through the economy, but with only slow impact on underlying inflationary pressure. We would not bet on the patience of policymakers, however “less hawkish” they have sounded recently.

Artículos relacionados

Punto de vista: Economista Jefe

Draghi Captures the Zeitgeist

Punto de vista: Economista Jefe

Zoom on the Boom

Punto de vista: Economista Jefe

Postcard from Davos

    Disclaimer

    Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65 / UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.

    Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.

    La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.

    Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento/ material audiovisual. La información incluida en este documento/ material audiovisual se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.

    La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.

    Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.

    Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales and/ or branches de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.

    Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).

    Advertencia sobre riesgos

    El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.

    Volver arriba
    Clientes Profesionales

    El sitio web de AXA INVESTMENT MANAGERS Paris Sucursal en España está destinado exclusivamente a clientes profesionales tal y como son Definidos en la Directiva 2014/65/EU (directiva sobre Mercados de Instrumentos financieros) y en los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión. Para una mayor información sobre la disponibilidad de los fondos AXA IM, por favor consulte con su asesor financiero o diríjase a la página web de la CNMV www.cnmv.es

    Por la presente confirmo que soy un inversor profesional en el sentido de la legislación aplicable.

    Entiendo que la información proporcionada tiene únicamente fines informativos y no constituye una solicitud ni un asesoramiento de inversión.

    Confirmo que poseo los conocimientos, experiencia y aptitudes necesarios en materia de inversión, y que comprendo los riesgos asociados a los productos de inversión, tal como se definen en las normas aplicables en mi jurisdicción.