Perspectivas mensuales del mercado: La disrupción generada por la IA y la cobertura de la exposición al dólar

El auge de los bonos tecnológicos                                                                  

A pesar de la disrupción que la inteligencia artificial está creando en los mercados de valores, una cosa está clara: el gasto en inversión propiciado por la IA sigue creciendo. Se espera que las grandes tecnológicas inviertan hasta 650.000 millones de dólares en capacidad informática y centros de datos en 2026. La generación de flujo de caja libre sigue siendo sólida, pero las empresas tecnológicas están utilizando cada vez más sus buenas calificaciones crediticias para recurrir al mercado de bonos y captar fondos. La tecnología y la electrónica representaban el 6,48% del índice ICE BofA US Corporate Bond a finales de enero, y se prevé que su peso crezca. Para los inversores en renta fija, esta evolución resulta atractiva. El crecimiento de las emisiones de las tecnológicas añade un mayor potencial de diversificación y, en algunos casos, también proporciona una duración muy necesaria al mercado de bonos, ofreciendo una fuente estable de rentas por cupones. El apalancamiento en todo el sector es bajo —alrededor de 0,3 veces los beneficios, que contrasta con la media del S&P 500, de 1,6 veces— y los ingresos están creciendo con fuerza. Para algunos inversores, la tenencia de bonos de empresas tecnológicas de alto crecimiento podría ser un complemento atractivo para unas acciones cada vez más volátiles. Sin embargo, al igual que en el mercado de renta variable, puede haber diferencias de rentabilidad entre los emisores de hardware y software, y es probable que los futuros flujos de ingresos de estos últimos se vean más cuestionados por la IA. 

Es probable que el estallido del conflicto en Oriente Medio sea una fuente de volatilidad para los mercados financieros. La reacción inicial ha sido un aumento de los precios del petróleo, un dólar ligeramente más fuerte, mercados de renta variable a la baja y diferenciales de crédito más amplios. El alcance de estos movimientos del mercado dependerá de cómo se desarrolle el conflicto. Si la intención de Estados Unidos e Israel es lograr un cambio de régimen en Irán, existen numerosos interrogantes sobre cuánto tiempo podría llevar conseguirlo y cuáles serían las repercusiones para la estabilidad en la región. De ser así, las implicaciones macroeconómicas y para el mercado serán mayores. Seguiremos de cerca la situación para ver cómo podría llegar a afectar a nuestras principales convicciones de inversión.

Evoluciona el relato de la IA

Si bien la principal fuente de volatilidad del mercado ha pasado de la geopolítica a la IA, esta vez viene con un giro inesperado. En lugar del temor a una burbuja de la IA, la atención se ha centrado en el posible daño a los modelos de negocio y al empleo. Los importantes aumentos de los gastos de capital anunciados por varios desarrolladores de IA han agravado la preocupación por las perspectivas para los beneficios de las empresas. La parte disruptiva de la «destrucción creativa» sin duda impactará profundamente en algunos sectores, pero a su vez surgirán nuevas oportunidades. Aunque el índice Nasdaq 100 sigue por debajo de su máximo de finales de enero en el momento de redactar este informe, la mayoría de los demás mercados han seguido subiendo. Cabe destacar la subida del 5% de las acciones tecnológicas de los mercados emergentes, gracias al mayor peso del hardware tecnológico, que respaldará el crecimiento futuro de los centros de datos. La lección para los inversores no es solo la necesidad de diversificación —no se sabe de dónde vendrá la próxima disrupción ni quién se beneficiará de ella—, sino también las los ventajas beneficios de la gestión activa. Dada la elevada dispersión de los retornos entre las acciones, la capacidad de sobre ponderarnos en los ganadores y evitar a los perdedores será un factor crítico para obtener un rendimiento superior.

Cobertura de la exposición al dólar: más barata, por ahora

Cubrir la exposición al dólar estadounidense en las carteras europeas se ha abaratado y hace poco cayó a 170 puntos básicos, tras alcanzar un máximo de 240pb el verano pasado. Se espera que el coste siga bajando, hasta 115pb en 12 meses, antes de estabilizarse en torno a 95pb a medio plazo. Esta proyección se basa en las expectativas del mercado en torno a la trayectoria de los tipos de interés del Banco Central Europeo y la Reserva Federal. Se espera que el BCE interrumpa su ciclo de recortes de tipos durante el resto de 2026, pero existe un alto nivel de incertidumbre en torno a los próximos pasos de la Reserva Federal; mientras que el mercado descuenta casi 55pb de recortes para diciembre de 2026, el comité de política monetaria de la Fed eliminó la advertencia de «riesgos a la baja para el empleo» de su declaración de enero. Según el consenso, la economía estadounidense crecerá un 2,4% en 2026, mientras que la inflación se mantendrá obstinadamente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que significa que las expectativas del mercado sobre recortes de tipos están lejos de ser definitivas. En este escenario, la cobertura de la exposición al dólar estadounidense podría resultar algo más cara en el futuro. 

Resumen de perspectivas por clase de activo

Las opiniones se basan en los puntos de vista del equipo de inversión y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.

* BNP Paribas Asset Management ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en la mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética, así como biodiversidad y capital natural; fuente: BNP Paribas Asset Management