Una década desde el Acuerdo de París y el mercado de bonos verdes nunca ha estado mejor

El dinamismo del mercado de bonos verdes no muestra indicios de desaceleración: es cada vez más normalizado, transparente y creíble, lo que a su vez impulsa una creciente demanda en esta clase de activo.

El Acuerdo de París, adoptado por 196 partes en 2015, cuyo objetivo era limitar el aumento de la temperatura mundial muy por debajo de los 2°C con respecto a los niveles preindustriales, pero preferiblemente mucho menos, probablemente haya supuesto un revulsivo para el sector.

China, segunda economía mundial, emitió en abril su primer bono verde soberano en un intento por atraer capital internacional para respaldar sus ambiciones medioambientales. Cotizado en la Bolsa de Londres, el bono denominado en yuanes recaudó la nada desdeñable cifra de 6.000 millones de yuanes (833 millones de dólares).¹

Se trata del último avance significativo del sector, que ha experimentado una notable expansión en los últimos años. En 2024, el mercado de bonos verdes alcanzó la cifra récord de 447.000 millones de dólares en emisiones² ; entretanto, el tamaño del mercado general de bonos verdes, sociales y de sostenibilidad es actualmente similar al del segmento de crédito con grado de inversión (Investment Grade) en euros, con un valor que ronda los 3 billones de euros.³

Es más, los bonos verdes —cuyos ingresos se destinan a proyectos respetuosos con el medio ambiente— batieron al mercado de bonos convencionales en 2024 y lo han hecho durante seis de los últimos ocho años.⁴

El crecimiento va más allá de Europa

Europa sigue dominando el mercado de bonos verdes en términos de emisión, impulsada en parte por el compromiso de la región con la sostenibilidad. La Comisión Europea está financiando hasta el 30% de su paquete de recuperación económica tras la pandemia, el Next Generation EU, a través de bonos verdes, lo que la convertiría en el mayor emisor de este tipo de bonos del mundo.⁵

Entretanto, los planes fiscales de Alemania también podrían resultar beneficiosos para el mercado de bonos verdes. La tercera economía mundial aprobó recientemente un paquete de gasto en infraestructuras y defensa por valor de 500.000 millones de euros, de los que 100.000 millones se destinarán a proyectos de transición energética y climática para reducir las emisiones de carbono y construir infraestructuras sostenibles⁶ . Esta iniciativa debería respaldar aún más el mercado de bonos verdes en Europa.

Más allá de Europa, la emisión de bonos verdes soberanos en Asia y los mercados emergentes también está cada vez más en el punto de mira y, ciertamente, la reciente entrada de Pekín en este segmento ha creado una nueva oportunidad para los inversores en un mercado tradicionalmente dominado por la emisión en euros y dólares.

Prevemos una menor emisión de bonos verdes en EE. UU. este año, ante la reacción en contra de las cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo que se ha observado recientemente en ese país, sobre todo por parte de la nueva administración de EE. UU.. Resulta revelador que EE. UU. haya experimentado el arranque más lento en la emisión de bonos verdes corporativos en una década, según Bloomberg, aunque la emisión de bonos verdes municipales sigue siendo fuerte.⁷

Mayor transparencia y credibilidad

La regulación de los bonos verdes sigue desarrollándose a medida que el mercado evoluciona y crece. La nueva Norma Europea de Bonos Verdes, aplicada  desde diciembre de 2024, establece las mejores prácticas para los emisores de esta clase de activo. 

Exige a los emisores que destinen al menos el 85% del producto neto de un bono a actividades definidas como «verdes» según la Taxonomía de la UE.⁸  La etiqueta es voluntaria, pero cuando los emisores adopten la norma, ofrecerá a los inversores mayor transparencia y certidumbre, lo que potenciará la credibilidad del mercado de bonos verdes.

Un estudio reciente del Banco de Pagos Internacionales⁹  destacaba que la emisión de bonos verdes por parte de las empresas suele ir acompañada de una disminución de las emisiones de carbono por parte del emisor. También concluyó que el mercado de bonos verdes se ha expandido más en los países con objetivos de emisiones más estrictos. Estos resultados ponen de relieve una ambición y un compromiso compartidos entre las empresas mundiales para mejorar su rendimiento medioambiental, lo que refuerza aún más la fiabilidad de los bonos verdes como instrumentos que respaldan la transición a las cero emisiones netas. 

Un sinfín de oportunidades potenciales

Los bonos verdes están alcanzando una mayor madurez y se diversifican cada vez más por regiones, sectores y emisores. Abarcan algunos segmentos con un elevado nivel de liquidez, típicamente defensivos, como la deuda soberana y cuasi-soberana, así como aquellos que tienden a mostrar un rendimiento superior sin sacrificar su solidez, como los bonos corporativos Investment Grade, y partes del mercado con mayor riesgo pero potencialmente más rentables, como la deuda de alto rendimiento (High yield) y de mercados emergentes.

Ya no vemos ninguna prima verde (“greenium”), es decir, la prima de precio que históricamente han atraído los bonos verdes en comparación con sus homólogos convencionales. A medida que el mercado se ha ido expandiendo y diversificando, el desequilibrio entre la oferta y la demanda se ha igualado, y los bonos verdes como clase de activo no son, por lo general, más caros que sus contrapartes convencionales, al tiempo que ofrecen a los inversores la oportunidad de ejercer un impacto positivo.

Los rendimientos se dispararon en 2022 debido a las persistentes presiones inflacionistas y desde entonces se han mantenido en máximos históricos a pesar de la bajada de los tipos de interés por parte de los bancos centrales durante el último año (véase el siguiente gráfico). Como tal, creemos que los bonos verdes representan una oportunidad potencial para que los inversores obtengan exposición a un atractivo mercado de bonos con acceso a toda la gama de catalizadores del rendimiento de la renta fija.

En paralelo, la volatilidad ha aumentado significativamente en los últimos años, sobre todo en el actual entorno de gran incertidumbre, en un contexto de guerras comerciales, incertidumbre política y otras preocupaciones geopolíticas.

Esto implica que los inversores deben ser ágiles para poder aprovechar las oportunidades en términos de asignación de activos y geográfica, así como en la gestión de la duración.

La incertidumbre podría influir en la predisposición al riesgo y ampliar los diferenciales de crédito, sobre todo teniendo en cuenta que actualmente se encuentran en niveles históricamente bajos. Por esta razón, los inversores podrían beneficiarse de adoptar un enfoque diversificado y plantearse una asignación a bonos verdes en vista de la amplitud y la gama de esta clase de activo.

Una herramienta para la transición a las cero emisiones netas

El mercado de bonos verdes ha disfrutado de un sólido crecimiento y rendimiento durante la última década y hay muchas razones para ser optimistas sobre el futuro. Existe una enorme necesidad de inversión en la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono, y los bonos verdes son ya una herramienta eficaz para respaldar a los emisores en este esfuerzo.

Gracias a este apoyo estructural, así como al crecimiento, la liquidez y la diversidad de esta clase de activos, creemos que los bonos verdes son una forma potencialmente atractiva de obtener exposición al mercado general de renta fija a través de una posición diversificada capaz de mejorar potencialmente las perspectivas de rendimiento cuando se combina con flexibilidad, al tiempo que ofrece un impacto positivo y cuantificable.