Cómo utilizar eficazmente los bonos ligados a la inflación en una cartera

Durante el último año, los temores a un rápido aumento de la inflación han remitido ligeramente y el mercado ha centrado su atención en otras áreas. 

Sin embargo, hoy vuelve a ser una preocupación importante. La geopolítica ha desempeñado un papel importante: incluso antes de que los aranceles de Trump empezaran a generar preocupaciones inflacionistas, la inflación estaba resultando más persistente y arraigada de lo que muchos esperaban.

Con unos tipos de interés a la baja, pero una inflación aún por encima de los objetivos de los bancos centrales, para muchos inversores, sobre todo aquellos con grandes cantidades de liquidez en las carteras, la gestión de la inflación es una consideración importante.

La inflación, en pocas palabras

La inflación denota una caída continuada del poder adquisitivo global del dinero debido a una subida del nivel general de precios.

Se calcula utilizando índices de precios, basados en cestas subjetivas de bienes y servicios; estas cestas evolucionan con el tiempo a medida que cambian los productos en el mercado y los intereses de los consumidores.

Dependiendo de los componentes, hay dos categorías para la inflación:

• General, sujeta a las fluctuaciones cíclicas
• Subyacente, más representativa de la evolución estructural de los precios (excluye elementos volátiles, como los alimentos y la energía)

El punto importante a tener en cuenta sobre la inflación es que reduce el retorno que pueden ofrecer los bonos convencionales y, en épocas de inflación elevada, puede derivar en rendimientos negativos de los bonos en términos reales. 

El siguiente gráfico muestra el impacto que podrían tener distintos niveles de inflación en la inversión inicial de 100 EUR de un inversor a lo largo del tiempo. 

Para los inversores que busquen cubrir el riesgo de inflación, una opción disponible son los bonos ligados a la inflación. Los bonos ligados a la inflación son bonos, normalmente emitidos por Gobiernos, que están indexados a la inflación general (inflación total, incluidos alimentos y energía).

A diferencia de los bonos a tipo fijo, los flujos de caja futuros de los bonos ligados a la inflación se desconocen en el momento de la compra, ya que dependen del valor futuro del índice de inflación de referencia en la fecha de fijación. Así, en lugar de un flujo de caja conocido, el principal y los cupones crecen con el tiempo gracias al proceso de indexación diaria.

Con el paso del tiempo, el valor del principal aumenta con la inflación. Aparte del Reino Unido y Canadá, el valor nominal de un bono ligado a la inflación también está garantizado para protegerlo de la deflación.

Cómo funciona esto para los flujos de rentas

Los cupones, las rentas abonadas durante la vigencia de un bono, se abonan en términos reales, lo que brinda protección frente al riesgo de inflación. El importe se calcula como un porcentaje fijo del valor nominal indexado a la inflación.

Esto permite que el cupón sea constante en términos reales. En la fecha de pago, el nocional (el importe teórico) se multiplica por la ratio del índice de inflación (índice en la fecha de pago/índice en la fecha de emisión). Así, a medida que el índice de referencia aumenta, el valor teórico del bono aumenta proporcionalmente. Por lo tanto, el inversor recibe el cupón real fijo multiplicado por el valor nocional de la inflación.

Como la indexación a la inflación está garantizada por el emisor, el rendimiento real es la prima anual obtenida sobre la inflación realizada. Sin embargo, a diferencia del principal, el cupón no está protegido frente a la deflación (excepto en Australia, donde sí lo está).

Comprender la rentabilidad de todos los vencimientos y de corta duración

En función de las necesidades y del entorno de mercado, los inversores pueden elegir entre bonos ligados a la inflación de todos los vencimientos y los de corta duración.

El gráfico que figura a continuación pone de relieve los diferentes factores que impulsan la rentabilidad de un universo que abarca todos los vencimientos (gráfico de la izquierda) frente a un universo de vencimientos cortos (gráfico de la derecha):

Para todos los vencimientos, como cualquier otro bono, están sujetos a riesgos de tipos de interés y, por lo tanto, tienden a comportarse mejor en entornos estables y de tipos de interés bajos. Históricamente, han obtenido los mejores resultados en las fases finales de un ciclo económico.

Los bonos ligados a la inflación de corta duración son cada vez más populares, ya que todos los bonos ligados a la inflación de un mismo emisor están indexados a la misma tasa de inflación, independientemente de su duración. Por lo tanto, los inversores que buscan cubrir la inflación sin exponerse demasiado a la duración tienden a optar por los bonos ligados a la inflación de corta duración.

Para los inversores que buscan protegerse de la inflación, los bonos ligados a la inflación ofrecen una solución eficaz al fijar rendimientos reales positivos en el momento de la compra, al tiempo que aseguran que los rendimientos futuros estén indexados a la inflación real.