Perspectivas del CIO: Aranceles estadounidenses, mercados europeos de bonos y la transformación de Japón
- 02 Mayo 2025 (3 min de lectura)
Puntos Clave
Problemas arancelarios
Dado el reciente comportamiento de la renta variable estadounidense, los inversores evaluarán qué condiciones son necesarias para volver a entrar en el mercado. En primer lugar, las perspectivas políticas. La decisión del presidente Donald Trump de retrasar muchos de sus aranceles sugiere que existe algún tipo de «policy put», desencadenado por movimientos adversos del mercado. Los acuerdos bilaterales evitarían lo peor de una guerra comercial y serían positivos para la confianza de los inversores. Igual de importante es una menor presión sobre la Reserva Federal: ya casi ha cumplido sus objetivos de bajo desempleo y precios estables; los inversores querrán saber que puede cumplir con su cometido sin obstáculos. Sin embargo, es posible que las valoraciones tengan que ajustarse, dado que la prima de riesgo de la renta variable estadounidense sigue siendo mucho menor que en otros mercados. Por último, los inversores deberían guiarse por la historia, que sugiere que la mayoría de las veces las correcciones iniciales del 10% o más han ido seguidas de retornos positivos a un año. Estados Unidos todavía no está barato, pero los inversores deberían obtener rentabilidades positivas si mantienen la inversión durante un periodo suficientemente largo.
Bonos europeos: Mucho ruido y pocas nueces
Actualmente existe una brecha bastante amplia entre la percepción y la realidad. Los análisis de inversión transmiten la impresión de que estamos en medio de turbulencias en los mercados. Si bien este puede ser el caso de algunas clases de activos en particular, los mercados europeos de renta fija cuentan una historia diferente, al menos si nos atenemos a su rentabilidad. En lo que va de año, los retornos de los bonos gubernamentales, corporativos y high yield europeos son ligeramente positivos y se sitúan dentro de una horquilla del 0,3-1,0%. A pesar de los tres recortes de tipos del Banco Central Europeo en 2025 hasta la fecha y de otros 65 puntos básicos de recortes previstos para finales de año, el shock fiscal de Alemania en marzo en los mercados europeos de deuda pública ha diluido en cierta medida la rentabilidad general de la renta fija. De cara al futuro, es probable que los inversores consideren el posible aumento de la emisión de deuda pública junto con la mejora de las valoraciones, especialmente en el segmento de crédito. Por ejemplo, los diferenciales de los bonos high yield europeos han retrocedido casi el 50% de la ampliación que se produjo entre principios de marzo y principios de abril, aunque siguen cotizando por encima de su media de 2024.
Un momento decisivo
La transformación económica de Japón ha sido notable. A nivel macroeconómico, su salida en 2024 de los tipos de interés negativos y de un ciclo positivo de precios y salarios se ha estado gestando durante más de 30 años. Su diferencial de tipos de interés y la debilidad del yen han impulsado el atractivo de las exportaciones. A nivel microeconómico, las empresas han logrado un notable cambio de tendencia, dejando de lado cada vez más las antiguas prácticas arraigadas de no subir los salarios ni los precios. Los valores corporativos son cada vez más productivos y están más orientados a los beneficios. Además, la apuesta de Japón por sectores como la robótica, la automoción y la tecnología verde ha contribuido a aumentar las asignaciones extranjeras. También ha influido el estímulo gubernamental para que los hogares inviertan más en renta variable. El entorno externo también ha sido favorable y el crecimiento mundial se ha mantenido firme. De cara al futuro, los responsables políticos se enfrentan al delicado equilibrio de mantener una diferencia favorable entre los tipos y el crecimiento, al tiempo que se enfrentan a un crecimiento mundial más débil, la incertidumbre en torno a los aranceles y el fortalecimiento de la moneda. Dicho esto, teniendo en cuenta la volatilidad inmediata, el renacimiento de Japón representa un cambio fundamental a más largo plazo.
Resumen de perspectivas por clase de activo
Las opiniones expresadas reflejan las expectativas del equipo del Director de Inversiones sobre los rendimientos y los riesgos de las clases de activos. Los colores indican el rendimiento esperado en un periodo de tres a seis meses en relación con las tendencias observadas a largo plazo.
| Positiva | Neutral | Negativa |
|---|
Las opiniones del equipo del Director de Inversiones se basan en el Análisis Macroeconómico de AXA IM y los puntos de vista del equipo de inversión de AXA IM, y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.
Tipos | La ralentización del crecimiento mundial debería permitir una mayor relajación de los bancos centrales | |
|---|---|---|
Bonos del Tesoro de Estados Unidos | La Reserva Federal reducirá finalmente los tipos a medida que la economía se desacelere, pero la inflación complica el calendario | |
Euro – Deuda pública core | Los recortes de tipos del BCE implican cierto valor en los bonos en euros | |
Euro – Diferenciales de la deuda pública | Los diferenciales ofrecen buenas oportunidades de carry | |
Gilts británicos | La desaceleración económica debería llevar al Banco de Inglaterra a recortar tipos en 2025 | |
JGB | La incertidumbre arancelaria y comercial mantendrá al Banco de Japón en suspenso; los extranjeros compran deuda pública japonesa | |
Inflación | Los bonos ligados a la inflación de corta duración deberían beneficiarse del repunte de la inflación |
Crédito | Rendimiento y rentas atractivos, pero diferenciales en riesgo por un crecimiento más débil | |
|---|---|---|
Investment grade en USD | Valoraciones a niveles más atractivos y la demanda sigue siendo fuerte | |
Investment grade en EUR | Se espera que los diferenciales corporativos se mantengan estables; los aranceles suponen un riesgo | |
Investment grade en GBP | Los bonos en libras esterlinas mantienen una prima de valoración que brinda oportunidades de rentas dignas | |
High yield en USD | Mejores valoraciones, pero el mercado corre riesgo por una nueva oleada de ventas de renta variable estadounidense | |
High yield en EUR | Los rendimientos en torno al 6% o más son atractivos, junto con unas perspectivas de tipos más bajos del BCE | |
Deuda emergente en divisa fuerte | Necesidad de monitorizar los efectos de los aranceles en diferentes países |
Renta variable | La desaceleración del crecimiento mundial seguirá lastrando la rentabilidad a corto plazo | |
|---|---|---|
Estados Unidos | Persiste la elevada volatilidad y las previsiones de beneficios se debilitan, pero el crecimiento a largo plazo es positivo | |
Europa | El plan fiscal alemán impulsa las expectativas de crecimiento a largo plazo | |
Reino Unido | Las valoraciones del Reino Unido son muy bajas; los recortes de tipos y el aumento del gasto en defensa deberían ayudar a las acciones | |
Japón | El repunte del ciclo industrial beneficiará a las acciones japonesas; los aranceles suponen un riesgo | |
China | El sector tecnológico lidera la recuperación del mercado gracias a los avances de la IA; los aranceles suponen un riesgo | |
Temáticas de inversión* | El gasto relacionado con la inteligencia artificial sigue siendo fuerte |
*AXA Investment Managers ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética y biodiversidad y capital natural.
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Fuente de los datos: Bloomberg
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